Не, руснаците не си теглят парите

Бен Арис,
IntelliNews

Вестник „Телеграф“ съобщи, че „руснаците теглят милиарди от банкови сметки, страхувайки се, че Путин може да конфискува спестяванията им“. Реалността обаче е различна: от избухването на конфликта в Украйна банковите депозити в Русия са се удвоили и продължават да растат. Гражданите не теглят парите си – те ги депозират повече от всякога. Променя се само темпът на растеж на депозитите.
Търсенето на пари в брой наистина се е увеличило, както вече отбеляза IntelliNews. Това обаче се дължи отчасти на прекъсвания в интернет, принуждаващи хората да плащат в брой, а не безконтактно, както и на други фактори. Банковите депозити на руските домакинства достигнаха рекордно високо ниво от 70,5 трилиона рубли през юни – повече от два пъти повече от нивото в началото на боевете.
Вярно е също, че доверието в икономиката е спаднало поради забавянето, което засегна особено силно потребителите и малките и средни предприятия (МСП), където ситуацията бързо се влоши тази година. Това спря бързия растеж на реалните разполагаеми доходи през последните две години, подхранван от хроничния недостиг на работна ръка и вече изчерпаните военно-кейнсиански стимули.
Въпреки това, както съобщи IntelliNews, банковият сектор е като цяло здрав и вероятността от криза е ниска. В същото време секторът е под натиск: делът на необслужваните кредити нараства – от приблизително 4% от кредитния портфейл през декември до 11,2 трилиона рубли необслужвани корпоративни кредити в началото на май, според Централната банка, което представлява 11,6% от общия портфейл от корпоративни кредити на банките. А действителната цифра почти сигурно е по-висока, тъй като банките често преструктурират съмнителни кредити, удължавайки сроковете им, за да избегнат включването им в списъка с необслужвани, което изисква резерви. Но дори и така, секторът далеч не е в криза. Откакто Набиулина започна мащабна чистка в сектора през 2013 г., проблемните заеми редовно бяха изцяло резервирани.
Това не променя факта, че държавата няма средства за покриване на нарастващия дефицит на федералния бюджет. Министерството на финансите търси алтернативни източници на финансиране, но конфискацията на спестяванията на обикновените руснаци не е решение. Това би била крайна мярка, потенциално предизвикваща системен колапс на финансовия сектор. Ултраконсервативната председателка на Централната банка Елвира Набиулина, която е преживяла повече от една криза, е малко вероятно да предприеме подобна стъпка, без да изчерпи всички други възможности: да използва неликвидната част от Фонда за национално благосъстояние, да продаде част от златните и валутните резерви на Русия или да окаже натиск върху министъра на финансите Антон Силуанов да повиши данъците.

Спестовната активност намалява

По-внимателният поглед върху данните показва, че не намалява обемът на средствата, постъпващи в банките, а темпът, с който те се натрупват.
Паричните агрегати на Банката на Русия за юни 2026 г. показват, че депозитите на домакинствата са достигнали 70,5 милиарда рубли, от които 21,179 милиарда рубли са били държани в рублеви сметки до поискване, 46,297 милиарда рубли в рублеви срочни депозити и 3,024 милиарда в чуждестранна валута. Това представлява увеличение от 10,3% на годишна база и увеличение от 106,7% в сравнение с 34,114 милиарда рубли през юни 2022 г.
Това е важно, защото цифрите се тълкуват по различен начин. „Телеграф“ съобщава, че руснаци теглят милиарди от банковата система от страх, че Владимир Путин може да конфискува спестяванията им. Публикуваните данни обаче не подкрепят това тълкуване. Слухът за конфискация, който стои в основата на тази теория, не е нито нов, нито анонимен – той се разпространява в социалните мрежи от поне година, а властите многократно отричат всякакви планове за конфискация на спестяванията на населението.

Трансформация на банковия пейзаж

Банковият пейзаж наистина се е променил, но това не е банкова паника. Паническото теглене на депозити е характерно и Русия има пример за това: през февруари и март 2022 г., когато след избухването на военните действия в Украйна, замразяването на резервите на Централната банка и срива на рублата, се случи пълномащабно банково теглене.
Две неща се случиха едновременно тогава. Домакинствата прехвърлиха средства от срочни депозити към безсрочни сметки, за да имат достъп до пари в брой – делът на срочните депозити в общите депозити на домакинствата спадна от 59% на 52% в течение на една година. И паричните средства изтекоха от банковата система и в „буркана“ – този стъклен буркан, където руснаците традиционно съхраняват паричните си средства: съотношението на паричните средства в обращение към депозитите на домакинствата беше 40,4% през февруари и март 2022 г. и 41% година по-късно.
Нищо подобно не се случва сега. Съотношението парични средства към депозити през юни 2026 г. беше 28,1% – почти най-ниското ниво в историята, 12 пункта под нивото на паника. Делът на срочните депозити достигна 66% в сравнение с 52% в средата на 2023 г. Руските домакинства държат парите си за по-дълги срокове, отколкото когато и да било от началото на войната, което е точно обратното на поведението им в подготовка за теглене.
Месечната динамика не потвърждава тегленията. През 24-те месеца, завършващи с юни 2026 г., депозитите на домакинствата са намалели през: януари 2025 г. (-0,9%), ноември 2025 г. (-0,1%), януари 2026 г. (-1,7%) и май 2026 г. (-0,9%). Три от тези четири спада са настъпили през януари или месеца след декемврийския скок. Декември постоянно отбелязва най-големия приток за годината – с 5,7% през декември 2025 г. и 6,7% през декември 2024 г. – след получаване на годишни бонуси. Спадът през януари е на 8-о място сред месечните спадове от 2015 г. насам, като шест от 10-те най-големи спада през този период са настъпили през януари.

Дедоларизация

Една цифра в доклада наистина намалява и най-вероятно именно тя е причинила объркването. Депозитите в чуждестранна валута са спаднали от 3,451 милиарда рубли през декември до 3,024 милиарда рубли през юни – спад от 12,4% през първите шест месеца. Това е реална тенденция, но тя отразява дедоларизация, а не масово теглене на средства от населението. Тази тенденция продължава от 2022 г. насам: чуждестранната валута вече представлява само 4,3% от депозитите на домакинствата. Депозитите в рубли значително компенсират този спад.
Не знаем нищо за текущата ситуация с чуждестранната валута, тъй като Централната банка е спряла да публикува съответните данни. Статистиката за депозитите й се публикува само за рубли, щатски долари и евро. Няма отделен ред за депозити в юани за депозити на домакинствата – важен факт, като се има предвид юанизацията на руската икономика, откакто САЩ превърнаха долара в оръжие през 2022 г. Централната банка публикува разбивка по юани за корпоративното кредитиране, но не и за домакинските активи. Балансите на домакинствата показват един ред, „Активи в чуждестранна валута“, на стойност 24,7 трилиона рубли към 1 април 2026 г., без разбивка по валути.
Данните показват, че и двете публикувани чуждестранни валути намаляват, а салдата в долари и евро вече са необичайно краткосрочни – до юни само 39,9% от новите депозити в долари и 26,5% от новите депозити в евро са за срок до една година, в сравнение с 96,2% в рубли. Портфолиото от рубли е краткосрочно, защото вложителите преследват лихвените проценти и прехвърлят депозитите си. Това, което остава в твърда валута, представлява остатъци, а не активен пазар. Преминаването към юан, което руските банки активно насърчават от 2022 г. насам, е реално, но не може да бъде измерено в официалната статистика на домакинствата. Слуховете за конфискация циркулират от доста време. За първи път се появиха в края на 2024 г., когато онлайн се разпространиха слухове, че Централната банка може да мобилизира депозитите на дребно в облигации, за да финансира бюджетния дефицит. Идеята за замразяване на депозити беше наречена „абсурдна“. През август 2025 г. заместник-председателят Алексей Заботкин изключи всякакви ограничения върху тегленията, предупреждавайки, че подобен ход би имал „опустошителни последици“ за финансовата система. През май 2026 г. министърът на финансите Антон Силуанов отхвърли докладите като „фалшиви течове“ и директно заяви, че „подобни предложения не се разглеждат“.
Първият заместник-председател на Совкомбанк Сергей Хотински предложи най-интригуващото обяснение за произхода на слуха: той е разпространен от предприемачи и брокери на недвижими имоти, които се опитват да прехвърлят спестяванията на домакинствата от депозити към недвижими имоти. Независимо дали е верен или не, слухът е на поне две години, опроверган е на министерско ниво и не е оставил следа в статистиката за депозитите.
Съществува и реална история от началото на август, която, без повече приказки, е много подобна на описваната. През юли руските взаимни фондове на дребно регистрираха нетен отлив от приблизително 4,5 милиарда рубли - първият месечен отлив от февруари 2025 г. Облигационните фондове отчетоха рекорден отлив от 88 милиарда рубли. По-голямата част от тези средства обаче отидоха във фондове на паричния пазар, чийто нетен приток почти се удвои до 83 милиарда рубли. Това беше ротация между различни видове фондове, след като Централната банка намали лихвите по-предпазливо от очакваното от пазара, а не отлив на пари от системата - фондовете на дребно все пак привлякоха 770 милиарда рубли през първата половина на годината.
Единственият наистина неудобен факт, който може да бъде директно опроверган, е рекордно високото търсене на пари в брой. Оттук идват опростените заглавия на "Телеграф". Обемът на парите в обращение се е увеличил с 643,4 милиарда рубли през юли - с 43% повече отколкото през юни - и с 2,16 трилиона рубли за януари-юли, докато за същия период на 2025 г. тази цифра е намаляла с 603,9 милиарда рубли. Руснаците сега държат приблизително 21,9 трилиона рубли в брой, а до края на юли увеличението вече е достигнало горната граница на прогнозата на Централната банка за цялата година - 1,5-2,1 трилиона рубли.
Ако депозитите бяха останали непроменени, а парите в брой бяха нараснали, можеше да се говори за страх. Но не е така. И Централната банка посочва конкретни, проверими причини за увеличението на парите в брой: ДДС се е увеличил от 20% на 22% в началото на годината и е въведен 22% ДДС върху банковите плащания, което тласка бизнеса към плащания в брой; Пролетните прекъсвания на мобилния интернет прекъснаха плащанията с карти, което направи увеличението през април най-значителното от декември 2025 г. насам.
Финансовият директор на Сбербанк Тарас Скворцов обясни останалото доста директно: заплатите в плик също се увеличават. Делът на плащанията в брой в малкия бизнес се е увеличил от приблизително 10-15% на 20-25% от общия брой, а за едноличните търговци - от 10-15% на 40%. Предприятията се опитват да намалят данъчната си тежест в отговор на увеличението на ДДС през януари.
Скворцов отбеляза, че банката е наблюдавала такова високо търсене на пари в брой едва по време на острата фаза на пандемията през март 2020 г. Заботкин смята, че растежът не е безпрецедентен и е в съответствие с модела, наблюдаван в началото на 2023 г. Това е история за данъците, сивата икономика и платежната инфраструктура, а не за хората, които изпразват сметките си.

Защо темпът на растеж на депозитите се забавя?

Въпросът, повдигнат от данните за депозитите, остава. Ако никой не бяга от банковата система, защо растежът се е забавил от 29,8% годишно до 10,3% за две години?
Има две причини, втората е по-важна от първата.
Първата е отслабването на скока на доходите от военната ера. Реалните разполагаеми доходи на руснаците бяха в застой в продължение на десетилетие – до началото на 2024 г. те бяха само със 7,6% над нивото от 2018 г. и все още под пика от 2013 г. – и паднаха с 1,0% през 2022 г., след началото на конфликта. След това военната икономика обърна ситуацията с главата надолу. Недостигът на работна ръка поради мобилизация, набиране на персонал и емиграция, както и притокът на военни поръчки към регионите, рязко увеличиха заплатите. Както съобщи IntelliNews, най-големите бенефициенти на кризата бяха най-бедните региони на Русия.
Този импулс обаче сега се забавя. Според Росстат, през първите пет месеца на 2026 г. номиналният ръст на заплатите е бил 13,3% на годишна база, докато реалният ръст на заплатите е бил 7,2%. До май номиналният ръст се е забавил до 10,1%, докато реалният ръст на заплатите е бил 4,5%. Безработицата се е увеличила от 2,1% на 2,2%. Като цяло икономиката е в застой: ръстът на БВП е бил 4,1% през 2023 г., 4,3% през 2024 г., след това 1% през 2025 г. и само 0,3% през първата половина на 2026 г., с тримесечен спад в реално изражение през първото тримесечие. Доходите продължават да растат, но изключителните приходи от военно време, които хората преди това са насочвали в банките, вече са се изчерпали.
Втората причина е аритметичната и тя играе основна роля. Депозитните салда нарастват, когато домакинствата депозират нови средства, а банките натрупват лихви. Лихвените проценти са прекомерно високи от две години. Основният лихвен процент на Централната банка се повиши от 7,5% в средата на 2023 г. до пик от 21%, който тя задържа от октомври 2024 г. до май 2025 г. При тези лихвени проценти портфолиото от срочни депозити расте бързо дори без приток на нови спестявания.
Ако премахнем приходите от лихви, картината става съвсем различна. През последната година Набиулина понижи основния лихвен процент със 700 базисни пункта. През по-голямата част от последните 30 години високите лихвени проценти по банковите депозити служеха като основно средство за спестявания за по-голямата част от населението. Доверието в банковия сектор остава много високо благодарение на ефективната система за гарантиране на депозитите, която е многократно тествана на практика: обикновените руснаци са изключително чувствителни към промените в лихвените проценти.
Вземете салдата по срочните депозити в началото на всяка година до юни и начислете лихва върху тях с лихва три базисни пункта под средния основен лихвен процент за съответната година. На тази основа изчисленията показват, че средствата, които домакинствата са внесли над натрупаните лихви, са възлизали на около 5,9 трилиона рубли през годината до юни 2023 г., 9 трилиона рубли през годината до юни 2024 г., 6 трилиона рубли през годината до юни 2025 г. и приблизително 1 трилион рубли през годината до юни 2026 г.
Обемът на новите спестявания е спаднал с почти 90% от пика си. Почти цялото увеличение на депозитите тази година – 6,6 трилиона рубли – е лихва, натрупана от самата банкова система.
Ключовият лихвен процент в момента е 14%, 7 процентни пункта под пика си, и с него намаляват както натрупаната лихва, така и стимулът за съхранение на пари в депозити.
Управителят на Централната банка Елвира Набиулина описа същата промяна с терминологията на Централната банка, отбелязвайки, че спестовната активност е отслабнала, но и структурата й се е променила: домакинствата намаляват дела на банковите депозити и инвестират повече в инструменти на финансовия пазар и недвижими имоти. Това е ротация и точно съответства на динамиката на потоците във взаимни фондове.
Домакинствата също просто харчат повече. Продажбите на дребно са нараснали със 7,3% на годишна база през юни и с 5,4% през първата половина на годината, а потреблението държи икономиката на повърхността – то върна растежа на БВП на положителна територия през второто тримесечие на 2026 г. – докато строителството и минното дело се свиват. Най-показателният показател е делът на руснаците, които предпочитат да спестяват свободните си пари, вместо да ги харчат за големи покупки: той е спаднал с 6,5 процентни пункта през месеца до 47,9% през юли, най-ниското ниво от март 2015 г., според проучването на inFOM.
Основните настроения далеч не са комфортни. Потребителските настроения са спаднали с 8,3 процентни пункта до 89,5 през юли, според проучването на inFOM, използвано от Централната банка, докато годишните инфлационни очаквания са се повишили до 14,7%, а наблюдаваната инфлация е нараснала до 15,1%. Хората, които харчат, вместо да спестяват, при очаквана инфлация от 15%, не правят уверен залог за бъдещето; те купуват сега, защото очакват цените да се повишат в бъдеще. Това е реална уязвимост на руската икономика и няма нищо общо с конфискацията.
Следователно, полезното четене на тази история не е нито тревожно, нито успокояващо. Руските домакинства са натрупали 70,5 трилиона рубли – най-големият пул от вътрешни спестявания в историята на страната, и държавата има всички основания да не го докосва. Въпреки това двигателят, който създаде този пул – защитните лихвени проценти на фона на скока в доходите по време на войната – е затворен и от двата края. Нивото ще продължи да поставя нови рекорди за известно време напред, водено единствено от лихвите. Потокът от нови спестявания вече е спрял.
Заслужава си да се наблюдават не опашките пред банките, а какво се случва с цената на банковото финансиране и потреблението, когато пул от спестявания с такъв размер спре да расте в реално изражение в икономиката, нараствайки с 0,3%.

Заглавието е на редакцията